Zgodba o rasti v prvi ligi, vendar za ceno, da podjetje ne bi naredilo večje napake

Na prvi pogled je videti privlačno: večmilijardna infrastruktura, povezana z megatrendi, kot so energetska preobrazba, posodobitev prenosnega omrežja, podatkovni centri in 5G, spodobna rast prihodkov in zaostanki, ki se jih vodstvo ne boji še bolj okrepiti. Toda podrobnejši pogled pokaže, da gre za podjetje, ki na te prihodke ustvarja približno 2-3-odstotno neto maržo, je izpostavljeno izvedbenemu tveganju in se prodaja po več kot 100-kratnem P/E, več kot 30-kratnem EV/EBITDA in približno 10-kratni knjigovodski vrednosti - vse to v panogi, kjer je večina konkurentov vredna veliko nižjih mnogokratnikov.

Po zadnjih podatkih ima ta Altmanov igralec Z-skoraj 5 (tj. bilanca stanja ni problematična), ROE približno 10 %, prihodke v višini več kot 12 milijard USD in zaostanke, ki jih vodstvo z veliko samozavestjo promovira. Težava ni v rasti, temveč v kakovosti marž in v tem, koliko je vlagatelj pripravljen plačati za "zgodbo" - zlasti v primerjavi z bližnjimi imeni, kot so Quanta Services,…