Micron reportoval. Beat na všem, ALE není to podstatný...

Micron překonal vlastní výhled i konsenzus na každém řádku, dal guidance výrazně nad očekávání — ale akcie po zavření jsou na nule..

Tady jsou moje úvahy, protože trend je jasný...

Výsledky a zpomalování růstu

Beat o 5,9 % na tržbách i na zisku.

🟢 Hrubá marže o procentní bod nad výhledem. Provozní marže 82,3 %, čistá marže 70,8 %. 💰 Z každého dolaru tržeb zůstafo firmě sedmdesát centů čistého zisku. 💵

Problém je zpomalování, které naznačuje, že se může blížit konec cyklu:

Q2 FY26: 23,86 mld. (+74,9 %) 📈

Q3 FY26: 41,46 mld. (+73,7 %) 📈

Q4 FY26: 54,23 mld. (+30,8 %) 📈

Q1 FY27 (výhled): 61,50 mld. (+13,4 %) 📉

Ze 70 procent na 13 procent růst během jediného roku. ⏳

Pro Q4 se očekávalo růst +20,6 % mezikvartálně. Skutečnost byla +30,8 %, takže odhad je spíš pesimistický, ale i tak se jedná o zpomalení. 🛑

Nejdřív jedna bullish věc, o které chci mluvit a než se dostaneme spíš k těm horším 🚀

Nesrovnalost v modelech analytiků

Číslo, které teď analytikům nesedí: 🤔

Konsenzus analytiků na fiskální rok 2027: 248,42 mld. USD tržeb. 📌

Teď to porovnejte s tím, co firma řekla:

🗣️ Výhled na Q1 FY27 je 61,5 mld. a vedení výslovně uvedlo, že očekává „sekvenční růst tržeb v každém kvartálu" fiskálního roku 2027. 🗓️

Čtyřikrát 61,5 je 246 miliard. To je součet za předpokladu, že tržby už vůbec neporostou. Konsenzus je 248,42. To znamená, že analytici modelují stagnaci tržeb.

Vedení ale slíbilo příští rok růst každý kvartál. Ta dvě čísla nemůžou platit zároveň.

To znamená že pravděpodobně přijde přecenění odhadů analytiků směrem nahoru, což může akcii poslat výš, pokud za firmu budou chtít investoři platit stejný násobek.

Pokud ocenění zůstane stejné, ale analytici budou počítat alespoň s konzervativním růstem o 3% mezikvartálně, tak při FWD P/E 7, které máme dnes, by to znamenalo přecenění akcie na 1151$. A to se bavím o extrémně konzervativním scénáři.

Rizika a důvody k opatrnosti

ALE. Celý pohyb akcie je teď schovaný v tom násobku, ne v zisku. V tom kolik jsou ochotni investoři platit za Micron... jaké riziko jsou ochotní podstoupit, a tady je možná ten důvod, proč akcie nevyskočily nahoru. 🤷‍♂️

Firma se snaží sice přesvědčit investory, že cyklus to není, že čísla jsou jinde:

• 26 podepsaných smluv (bylo 16)

• Finanční závazky zákazníků 32 mld. USD (bylo 18–22), převážně hotovostní zálohy

• Pokrývají přes 35 % tržeb až do roku 2030, některé sahají do roku 2031

A řekli: „Nemáme výhled na to, kdy se nabídka a poptávka vrátí do rovnováhy." Čekají, že roky 2027 i 2028 budou napjatější než 2026. 🔥

Hrubá marže v Q1 FY27 (86,25 %) má být spodní strop celého roku.

Jenže, a tohle je podle mě to nejdůležitější kvůli čemu jsou investoři opatrní:

Náklady na výstavby na FY2027 se zvyšují nad původní plány, většina na stavbu nových čistých prostor.

Krátkodobě to podporuje příběh o nedostatku. Střednědobě je to přesně ten mechanismus, kterým každý komoditní cyklus končí — všichni tři velcí hráči stavějí najednou. Až poptávka se srovná s nabídkou, což nevíme kdy bude, marže půjdou dolu.

Takže logická otázka zní? Kdy se očekává stagnace / maximální příjem u Micronu?

Extrapolace křivky dá rozptyl Q4 2027 až Q2 2029, což nám moc neřekne.

Zhruba tři čtvrtiny růstu je cena, ne objem. Cena tvoří 77 % růstu u DRAM a 73 % u NAND.

Takže „kdy přijde stagnace" se rovná „kdy přestane růst cena".

Kdy přestane růst cena? Když dorazí kapacita. Ta má konkrétní kalendář:

2027: Singapur — HBM balení 🇸🇬 •

Polovina 2027: ID1 Idaho, Tchaj-wan Tongluo 🇺🇸🇹🇼

Konec 2028: ID2, Japonsko DRAM, Singapur NAND 🇯🇵🇸🇬

2030: New York 🗽

Takže rok 2027 přidá málo a hlavně HBM balení. Velká vlna dopadá koncem 2028 a v objemech se projeví až v roce 2029. 🌊

Můj odhad: 🔮

Kalendářní 2027: Normalizace. Tempo spadne na jednociferné mezikvartálně. 🚶‍♂️ Tržby dál rostou každý kvartál, jak vedení slíbilo — navíc většina HBM bitů na 2027 je už nasmlouvaná za vyšší ceny, takže ten rok je z velké části předprodaný. 🔒

Kalendářní 2029: Nejpravděpodobnější okno pro skutečnou stagnaci, tedy ploché tržby mezikvartálně. 🛑

Přechod z růstu cen na objem

V každé kvartální prezentaci Micron uvádí zvlášť změnu prodaného objemu a změnu průměrné prodejní ceny.

Ve chvíli, kdy růst průměrné prodejní ceny půjde k nule, zatímco prodané objemy dál rostou, bude firma na zlomu — a objeví se to jeden až dva kvartály předtím, než se to projeví v tržbách. ⚡ A tohle je vidět teď.

DRAM, mezikvartálně 📊

(Podíl ceny na růstu 💰)

FQ2-26: objem +5 %, průměrná cena +65 % 📈

FQ3-26: objem +3 %, průměrná cena +62 % 📈

FQ4-26: objem +5 %, průměrná cena +18 📉

NAND

FQ3-26: objem +5 %, průměrná cena +85 % 📈

FQ4-26: objem +10%, průměrná cena +30 📉

Tempo růstu cen spadlo z +62 % na +18 % za jediný kvartál.

📉 To je pokles tempa o 71 %. 🔻

A zároveň růst objemů zrychlil — u DRAM ze 3 na 5 %, u NAND z 5 na 10 %. 📦

To je přesně ten přechod, o kterém jsem psal: 🔄 z růstu taženého cenou na růst tažený objemem. 🏭

A guidance to potvrzuje 🔍

Výhled na FQ1-27 je +13,4 % na tržbách. 🎯 Když z toho odečteš růst objemu kolem 5–6 %, zbývá na růst ceny už jen 7 až 8 %.

🔢 Podle růstu cen se dá i předpovídat zda přijde příští kvartál beat nebo ne. 🔮

Takže sekvence u DRAM vypadá takhle: +65 % → +62 % → +18 % → ~+7 %. 📉

+18 % za kvartál je pořád obrovské číslo, toje anualizovaně +94 % ročně.. ale je dobré vědět, že zpomalování je tady a není jasné jestli je to jen jednorázově nebo zpomalovat se bude dál.

Takže co teď sledovat a co rozhodne příští kvartál? 👁️

Konkrétně bych teď hlídal jedinou věc: změna průměrné prodejní ceny ve výsledcích za FQ1-27 v prosinci. 🗓️

Když vyjde kolem +7 %, křivka se láme pořád dolu a zpomalování pokračuje. 📉

Když vyjde +15 % a víc, cyklus má před sebou víc času.