Daniel Gladiš: Ich stimme mit Buffett überein, man kann nicht in Kryptowährungen investieren, das ist nur Glücksspiel

In einem exklusiven Interview mit Daniel Gladiš sprechen wir über die neuesten Anlagethemen, darunter seine Meinung zu Kryptowährungen, seine Meinung zu Berkshire Hathaway und deren jüngsten Käufen und vieles mehr.

Daniel Gladiš ist Mitbegründer des Investmentfonds Vltava Fund, den er im Jahr 2004 gegründet hat und dessen Direktor er noch immer ist. Der Vltava Fund ist ein wertorientierter Investmentfonds für qualifizierte Anleger.

Heute betrachten wir gemeinsam die Vorzüge des Konglomerats von Warren Buffett, in das auch der Vltava Fund investiert. Heute werden wir erfahren, warum das so ist und warum Berkshire eine der besten Aktien überhaupt ist. Viel Spaß mit dem Interview 👇

Ich habe gesehen, dass Sie oft über Warren Buffett und Berkshire Hathaway schreiben und sie erwähnen.

Vertreten Sie einen ähnlichen Anlageansatz/eine ähnliche Anlagestrategie, wie sie Warren Buffett kennt? Wofür sind Value-Investing-Anlagen konkret gut?
Wir versuchen, ähnlich zu denken und zu investieren wie Warren Buffett. Obwohl ich mir bewusst bin, dass Buffett aufgrund der Beträge, die er bei Berkshire zu verwalten hat, dadurch die Hände ziemlich gebunden sind und seine Investitionsmöglichkeiten ziemlich eingeschränkt sind. Ich frage mich, wie Buffett mit viel kleineren Beträgen investieren würde. Ich denke, dass er viel aktiver und abenteuerlicher sein wird, als er bei Berkshire investiert. Er sagt, wenn er ein Portfolio von nur einer Million Dollar hätte, wäre er zuversichtlich, dass er 60 % pro Jahr verdienen würde. Er spielt in einer ganz anderen Liga, aber er ist auch eine großartige Quelle zum Lernen. Was macht Value-Investing gut? Value-Investing sollte auf dem Versuch basieren, Vermögenswerte zu einem Preis zu kaufen, der unter ihrem Wert liegt. Jeder andere Ansatz macht im Grunde genommen gar keinen Sinn. Es geht also darum, Preis und Wert zu vergleichen, und alle Investitionen sollten daher grundsätzlich Value-Investitionen sein.

Ich habe auch gesehen, dass Sie Berkshire-Aktien in Ihrem Portfolio haben, und zwar im Vltava Fund. Können Sie uns sagen, wie groß diese Position ist? Seit wann bauen Sie es auf bzw. erweitern es ständig?
Wir haben Berkshire seit etwa 11 Jahren in unserem Portfolio. Es ist auch seit langem unsere größte Position. Er macht etwa 18% des Portfolios aus. Der Vorteil des aktiven Investierens besteht darin, dass man, wenn man eine Aktie im Detail kennt und erwartet, dass sie mehr als der Markt abwirft, und das bei geringerem Risiko als der Markt insgesamt, diese Einstellung mit einer großen konzentrierten Anlage zum Ausdruck bringen kann. Bis jetzt sind wir und unsere Aktionäre sehr zufrieden damit. Die Aktie ist während der Zeit, in der wir sie halten, um mehr als das Vierfache gestiegen und ist heute noch genauso
billig wie zu Beginn. Es gibt noch eine weitere interessante Sache über Berkshire. Es handelt sich um eines der größten Unternehmen der Welt, vielleicht um die langfristig profitabelste Aktie überhaupt, und dennoch sind viele professionelle Anleger kaum damit vertraut oder haben völlig verzerrte Vorstellungen von ihr. Ich finde das unverständlich. Jeder ernsthafte Investor sollte dieses Unternehmen bis ins kleinste Detail durchleuchten lassen. Nicht, weil sie es unbedingt kaufen wollen, sondern weil sie wissen wollen, wie seine langfristige Erfolgsbilanz und seine Einzigartigkeit aussehen. Das scheint mir ziemlich offensichtlich zu sein, und doch passiert es nicht oft.

Was finden Sie an Warren Buffetts Konglomerat so interessant? Würden Sie sagen, dass Berkshire in Bezug auf Investitionen eine bessere Wahl ist als ein Index (z. B. der S&P 500)?
Den Namen Warren Buffett habe ich erstmals Anfang der 1990er Jahre im Wachsfigurenkabinett Madame Tussauds in London registriert. Dort stand eine Schaufensterpuppe von ihm mit der Aufschrift "Warren Buffett - Investor". Aber das bedeutete mir damals nicht viel, denn ich war Student und es war kurz nach der Revolution. Ich erinnere mich vielmehr daran, dass er diese seltsame große Brille trug, fast wie Elton John. Ich habe 1995 erstmals Berkshire-Aktien gekauft. Zu diesem Zeitpunkt hatte ich bereits von unseren amerikanischen Kunden von ihnen gehört. Wenn ich Berkshire heute beschreiben sollte, dann ist es ein einzigartiges Geschäftsmodell, das weltweit seinesgleichen sucht, und gleichzeitig ein Unternehmen, das eine beispielhafte Kapitalallokation aufweist. Wenn ich zwischen einer langfristigen Anlage in Berkshire oder in den S&P 500 wählen müsste, würde ich keine Sekunde zögern. Berkshire bietet unserer Meinung nach eine unvergleichlich bessere Kombination aus erwarteter Rendite und Risiko. Es ist sehr wahrscheinlich, dass die historische Outperformance gegenüber dem Index noch lange Zeit anhalten wird.

Um bei Berkshire zu bleiben: Sie haben sicher bemerkt, dass es in den 13F-Einreichungen neue Stücke in ihrem Portfolio gibt. Die größte Überraschung wird wahrscheinlich TSMC sein - ist das für Sie eine Überraschung? Glauben Sie, dass es ein Kauf von Warren Buffett war?
Buffett war in diesem Jahr ein sehr aktiver Käufer. In den ersten 9 Monaten des Jahres kaufte er Aktien im Wert von über 50 Milliarden Dollar. Seine größten Investitionen in diesem Jahr sind Anteile an den Bergbauunternehmen Occidental Petroleum und Chevron. Zusammen bilden sie nach den Apple-Aktien die zweitgrößte Position im Berkshire-Investmentportfolio und sind ein ziemlich deutliches Signal dafür, was Buffett über die künftigen Ölpreise denkt. Im letzten Quartal wurde die Öffentlichkeit wahrscheinlich am meisten von der Investition in die bereits erwähnte TSMC überrascht. Es ist keine große Investition
, aber sie ist dennoch überraschend. Nicht so sehr, weil sie im Technologiesektor angesiedelt ist. Ich glaube, Buffett versteht das sehr gut, auch wenn er das von sich selbst behauptet. Vielmehr bin ich überrascht, dass Buffett das "China-Risiko", das mit einer Investition in Taiwans TSMS verbunden ist, für akzeptabel hält. Ich betrachte TSMC als seine Investition.

Würden Sie sagen, dass es sich um eine hochriskante Investition handelt (TSMC)? Schließlich ist es derzeit "ruhig", aber es besteht immer noch die Gefahr eines Konflikts mit China. Würden Sie TSMC unter den derzeitigen Bedingungen (Risiko, Preis, Potenzial) auch in Ihr Portfolio aufnehmen?
TSMC ist eindeutig ein großartiges Unternehmen, und sein Kursrückgang in diesem Jahr hat es auch preislich attraktiv gemacht. Ich glaube, das ist unbestritten. Schließlich sind wir in Bezug auf einen möglichen Konflikt mit China vorsichtiger. Selbst innerhalb von Berkshire wird das China-Risiko, das wir eingehen, nicht so hoch sein, da die TSMS-Aktie nur etwa 0,5 % des Berkshire-Vermögens ausmacht.

Im zweiten Teil des Interviews werde ich auf eines Ihrer Statements auf Twitter verweisen, in dem Sie schreiben:

Vor fast genau 2 Jahren habe ich in meinen Beiträgen und Kommentaren vor der $ZM-Aktie gewarnt, die damals 400 wert war. Ich musste mir den Vorwurf gefallen lassen, dass ich angeblich Plattformen und "abonnementbasierte" Unternehmen nicht verstehe. Jetzt sind diese Aktien 75 wert.

Wie haben Sie damals herausgefunden, dass Zoom irgendwie lächerlich bewertet war und ein tiefer Sturz nach unten bevorstand? Erwarten Sie den vollständigen Untergang des Unternehmens?
Der Hauptgrund war die Bewertung der Zoom-Aktie. Wenn ich mich recht erinnere, hatte Zoom irgendwann Mitte der 2020er Jahre eine größere Marktkapitalisierung als Exxon. Es hat einfach keinen Sinn gemacht. Zoom hat ein gutes Produkt, ich benutze es auch oft, aber das bedeutet nicht, dass es nicht wichtig ist, wie viel die Aktie wert ist. Vor zwei Jahren gab es in bestimmten Marktsegmenten viele ähnliche, völlig überteuerte Aktien. Heute liegen viele von ihnen 50, 60, 70, 80 Prozent oder mehr im Minus, und viele von ihnen sind wahrscheinlich noch lange nicht
am Ende. Das Platzen der Technologieblase im Frühjahr 2000 ist ein gutes Beispiel dafür, was wir jetzt erwarten können. Einige der Aktienfavoriten aus der Technologieblase, die vor zwei Jahren ihren Höhepunkt erreichte, werden wahrscheinlich wieder verschwinden, einige werden Schwierigkeiten haben, überhaupt relevant zu bleiben, und selbst die besten werden lange brauchen, um neue Höchststände zu erreichen. Schauen Sie sich nur Microsoft oder Cisco und ihre Preise nach
2000
an.

Gibt es eine Formel, mit der Sie etwas Ähnliches für eine andere Aktie bewerten können? Was ist in diesem Fall zu berücksichtigen und zu verfolgen?

Die Grundlage der Aktienbewertung ist für alle Unternehmen und Branchen gleich: Der Wert des Unternehmens entspricht dem Gegenwartswert aller künftigen Cashflows, die die Aktionäre jedes Jahr mit nach Hause nehmen können, ohne dass das Geschäft des Unternehmens in seiner derzeitigen Größe und Form leidet. Die Aktienbewertung ist keine Naturwissenschaft, und es lässt sich nicht sagen, was objektiv richtig und genau ist. Es geht immer um Zukunftseinschätzungen, um Wahrscheinlichkeiten, und das alles ist immer mit einer gewissen Subjektivität verbunden. Wenn jedoch eine Aktie 5x oder mehr teurer ist als das, was selbst bei optimistischen Prognosen gerechtfertigt wäre, dann ist dafür keine ausgefeilte Analyse erforderlich. In den meisten Fällen dürfte ein einziger Blick ausreichen.

Haben Sie zu diesem Zeitpunkt eine Liste von Aktien, bei denen Sie ein großes Ausrufezeichen setzen und ein ähnliches Szenario wie bei Zoom erwarten?
Das tun wir nicht. Vielmehr versuchen wir, Listen mit Aktien zu erstellen, die wir kaufen wollen. Listen mit überteuerten Aktien nützen uns nichts. Wir verkaufen den Fonds aus Prinzip nicht.

Im letzten Abschnitt geht es um Kryptowährungen - Was ist Ihre Meinung zu Kryptowährungen/Bitcoin im Allgemeinen? Haben Sie jemals in Kryptowährungen investiert?
Sie können nicht in Kryptowährungen investieren. Es handelt sich nicht um eine Investition, sondern um eine spekulative Anlage. Ja, ich habe versucht, mit Bitcoin zu spekulieren, nicht nur, um über etwas zu sprechen, mit dem ich keine Erfahrung habe, ich habe etwas Geld verdient, sondern hauptsächlich, um zu bestätigen, was ich schon vorher wusste. Dass ich nichts mit Kryptowährungen zu tun haben wollte. Kryptowährungen sind ein absolutes Randthema an den Finanzmärkten, das unserer Meinung nach wenig Relevanz für die Zukunft hat. Der Geldbetrag, den die Menschen bisher damit verloren haben, ist enorm.

Warum sollte ich als Laie überhaupt über Investitionen in Kryptowährungen nachdenken? Glauben Sie, dass die Anleger in den nächsten 30 Jahren vielleicht keine Ahnung von Kryptowährungen haben werden?
Der Begriff Kryptowährungsinvestition ist ein Oxymoron. Es ist eine reine Spekulation mit einem Vermögenswert, der keinen inneren Wert hat, keinen Cashflow erzeugt und nur davon abhängt, dass später jemand anderes kommt, der bereit ist, mehr für dieselbe Sache zu zahlen. Das hat nichts mit Investitionen zu tun. Jeder, der will, kann spekulieren. Spekulationen im Allgemeinen sind weder illegal noch unmoralisch, aber man darf sie nicht mit Investitionen verwechseln.

Weitere interessante Artikel und Informationen dieser Art finden Sie bei Bulios und natürlich bei Daniel Gladish, der seine Sichtweise beisteuerte.

Bitte beachten Sie, dass dies keine Finanzberatung ist. Jede Investition muss einer gründlichen Analyse unterzogen werden.