Yatırım dünyasında yeni bir düzen var. Nassim Taleb bununla ne demek istiyor?
Bugün pek çok yatırımcı Fed'in enflasyona karşı bir zafer kazanmasını bekliyor. Çoğunlukla yatırımcılar, enflasyon kontrol altına alındığında her şeyin eski haline döneceğine inanıyor. Ancak durum hiç de öyle olmayabilir. Hatta Nassim Taleb'e göre yatırım dünyasında yeni bir düzene hazırlanıyor olabiliriz.
Enflasyon ehlileştirildikten sonra eski ve yerleşik yöntemlere geri dönmemizi de bekliyor musunuz? Durum böyle olmayabilir. Hatta Nassim Taleb'e göre ABD piyasalarında pek çok yatırımcının hazırlıklı olmayacağı, hatta pek çok yatırımcının tecrübe bile etmediği bir durum söz konusu olabilir.
Nassim Nicholas Taleb
Nassim Taleb kimdir? Kendisi eski bir opsiyon tüccarı, matematiksel istatistikçi ve risk analistidir. Taleb pek çok pozisyondan geçti, bu da ona mevcut durum hakkında oldukça iyi bir bakış açısı sağlıyor. Aynı zamanda matematiksel finans uzmanı, hedge fon yöneticisi ve türev tüccarıdır ve şu anda Universa Investments'ta araştırma danışmanı olarak görev yapmaktadır.
Taleb, finans sektörünün kullandığı risk yönetimi yöntemlerini eleştirmiş ve finansal krizler konusunda uyarılarda bulunmuş, ardından da 21. yüzyılın sonlarında yaşanan finansal krizden kazançlı çıkmıştır. Sağlam toplum dediği şeyin savunucusudur, yani tahmin edilmesi zor olaylara dayanabilecek bir toplum anlamına gelir.
Geçmiş
Taleb'in düzeni değiştirmekle neyi kastettiğini anlamak için biraz geçmişe bakmamız gerekiyor. Özellikle faiz oranlarına odaklanacağız. Bunlar ana engeller olabilir. Geçmişe bakacak olursak, son 10 ila 15 yıldır faiz oranları, %2,5'in hemen altında zirve yaptığı 2019 yılı hariç, 0 civarında seyretmiştir. Dolayısıyla, birçok yatırımcı faiz oranlarının %1'in üzerinde olduğu bir dönem yaşamamıştır.
Faiz oranları grafiği.
Aslında pek çok insan, faiz oranlarının yeniden çok düşük olduğu 2020 yılında piyasalarda yaşanan büyük düşüşün ardından yatırım yapmanın büyüsünü keşfetti. Kısacası, piyasada herkesin alabileceği neredeyse bedava para vardı. Şirketler elbette bundan faydalandı. Dolayısıyla şirketler genişleme yatırımları için neredeyse bedavaya para bulmakta zorlanmadı. Bu sadece şirketler için değil, örneğin hane halklarının neredeyse bedava olan parayla ev inşa edebildiği gayrimenkuller için de geçerlidir. Bu durum, hisse senedi ve gayrimenkul değerlemelerini absürd boyutlara taşıdı. Taleb bu dönemi Disneyland'a benzetiyor.
Disneyland bitti, çocuklar okula dönüyor. Son 15 yıldır olduğu kadar sorunsuz olmayacak.
Kısacası Taleb, gelecekte bireysel yatırımcıların işlerinin sandıkları kadar kolay olmayacağını ve birçoğunun hayat okuluna gideceğini düşünüyor.
Paylaş
Taleb'e göre şu anda piyasalarda nakit akışının önemini unutmuş ya da bu önemi dikkate almayan oldukça geniş bir yatırımcı kuşağı var. Kısacası, son üç yıldır piyasalardaki durum, satın aldığınız her şeyin basitçe yukarı gitmesi şeklindeydi. Yatırımcılar nakit akışı üretmeyen şirketlere yatırım yapmaktan korkmuyor. Nakit akışı eksikliğini, geleceğe ve şirketin potansiyeline yatırım yaparak gerekçelendiriyorlar.
Ancak küçük bir sorun var. Fed'in faiz oranlarını yükselterek dizginlemeye çalıştığı yüksek enflasyonla birlikte, tüm ucuz para piyasadan aniden kayboldu. Bu durum ekonominin soğumasına katkıda bulunmuş, şirketler ve tüketiciler bir yandan mümkün olduğunca tasarruf etmeye çalışırken bir yandan da gereksiz borçlanmamaya çalışmışlardır.
Bu durum, büyük ölçüde borçla finanse edilen genişlemeye yönelik büyük kurumsal yatırımların azalmasına katkıda bulunmuştur. Mülk satın almak için ipotek talebi de düşmeye devam etmiştir. Yüksek enflasyon aynı zamanda tüm ürün ve hizmetlerin fiyatlarını da artırarak hane halkı harcamalarını oldukça azaltmıştır. Tüm bu faktörler hisse senedi fiyatlarına ve aynı zamanda emlak fiyatlarına da yansımaktadır.
Bunca yıldır varlıklar deli gibi şişiyor, bu bir tümör gibi, bence en iyi açıklama bu.
Taleb'e bu konuda hak veriyorum, çünkü işten çıkarma yapan bazı şirketler bile açıklamalarında işten çıkarmaları geçmişteki hızlı büyümenin bir sonucu olarak gösterirken, şu anda yerinde sayıyor ya da muhtemelen o kadar hızlı büyümüyorlar. Bu da, hızlı büyüme döneminden kalan bir çalışan fazlasına sahip oldukları anlamına geliyor. Basitçe söylemek gerekirse, yüksek faiz oranları büyümekte olan şirketler için oldukça büyük bir sorundur. Özellikle de nakit akışı olmayanlar için.
Yeni düzen
Taleb'e göre, aynı zamanda yukarıdaki grafikte de faiz oranlarının şu anda geçmişte oldukça yaygın olan seviyelere ulaştığını görebiliyoruz. Yukarıdaki grafikten de görebileceğimiz gibi, bu kadar büyük faiz indirimleri sadece kriz dönemlerinde Fed'in ekonomiyi mümkün olduğunca hızlı bir şekilde yeniden harekete geçirmek için kullandığı bir yöntemdi.
Basitçe söylemek gerekirse, artık piyasada ucuz para yok. Ancak Taleb'e göre asıl sorun, yatırımcıların hala Fed enflasyonu kontrol altına almayı başardığında faiz oranlarının 0 civarına geri döneceğine ve piyasalara yeniden ucuz para yağmaya başlayacağına güveniyor olması. Kısacası, çoğu yatırımcının bildiği tek durum budur.
Ancak bu yatırımcılara gelecekte Fed tarafından iyi bir ders verilebilir. Aslında Taleb'e göre, ucuz para günlerine geri dönmememiz oldukça muhtemel. Fed enflasyonla mücadeleyi kazandıktan sonra muhtemelen daha temkinli davranacak ve faiz oranlarını yüzde bir ya da ikinin üzerinde tutacaktır. Bu durum şirketlerin büyümesini ve kârlarını yavaşlatacaktır. Şu anda nakit akışı yaratmayan şirketler bu durumda büyük sıkıntıya girecektir.
Taleb'in piyasaların geleceğini, şirketlerin büyümek için kullanabilecekleri ucuz paradan yoksun olarak gördüğü göz önüne alındığında, yatırımcıların şu anda piyasalara aşırı değer biçtiğini düşünüyor. Kısacası, piyasaları sanki faiz oranları gelecekte de 0'a yakın olacakmış ve ucuz para piyasaya geri dönecekmiş gibi fiyatlıyorlar. Ancak Taleb bunun gerçekleşmeyeceğini ve yatırımcıların ekonomiyi biraz soğutacak olan yeni yüksek faiz ortamına alışmaları gerektiğini söylüyor.
Taleb, yüksek faiz oranları nedeniyle gelecekte bu kadar yüksek büyüme ve hisse senedi getirileri göremeyebileceğimize inanıyor. Kısacası, faiz oranlarının 0'a çok yakın olmasının çok yaygın olmadığı tarihe geri döneceğiz ve yatırımcılar için alışık olmadıkları yepyeni bir durum ortaya çıkacak.
UYARI: Ben bir finans danışmanı değilim ve bu materyal bir finans veya yatırım tavsiyesi olarak hizmet etmez. Bu materyalin içeriği tamamen bilgilendirme amaçlıdır.
Kaynaklar:
https://finance.yahoo.com/news/black-swan-taleb-warns-disneyland-141920232.html
https://www.macrotrends.net/2015/fed-funds-rate-historical-chart
