P/E pod 10, dividenda přes 6 % a masivní propouštění. Co se děje s tímto tech gigantem?

Tiskárny mizí, počítače si kupuje málokdo a akcie HP za rok ztratily třetinu hodnoty. Přesto společnost vyplácí jednu z nejvyšších dividend v sektoru a láká investory na obrat kolem AI.

Firma, které svět přestal tisknout

Existují společnosti, které trh prostě nemá rád. Ne proto, že by krachovaly - ale proto, že vydělávají na věcech, které pomalu odcházejí do minulosti. HP Inc. $HPQ je přesně takovým případem.

Většina lidí zná HP jako výrobce tiskáren a notebooků. Jenže tiskárny dnes kupuje čím dál méně domácností a s notebooky to není o moc lepší - trh se po covidovém boomu zklidnil a HP čelí tlaku ze strany Lenova i levnějších asijských výrobců. Výsledek? Akcie se od loňského léta propadly z maxima kolem $29 na dnešních přibližně $19-20, tedy na nejnižší hodnoty za posledních 12 měsíců.

A přesto se o HP začíná mluvit jako o zajímavém hodnotovém tipu. Proč?

Čísla jako přesvědčení

Začněme tím pozitivním. HP ve fiskálním roce 2025 (který u nich končí v říjnu) vykázalo tržby 55,3 miliardy dolarů - meziročně o 3,2 % víc. Není to žádný raketový růst, ale po letech stagnace jde o signál, že pokles se zastavil.

Ještě zajímavější byl výsledek za první kvartál fiskálního roku 2026 dosáhly tržby 14,4 miliardy dolarů, tedy o 6,9 % více než před rokem, a zisk na akcii $0,81 překonal analytické odhady. Výsledky tedy překvapily pozitivně.

Klíčové valuační ukazatele:

• P/E ratio: přibližně 9

• Dividendový výnos: kolem 6 % ročně

• Výplatní poměr dividendy z čistého zisku: 43,8 %

• Free cash flow: 2,9 miliardy dolarů za fiskální rok 2025

Samotný management přiznal, že kvůli rostoucím nákladům na paměťové komponenty očekává výsledky spíše při dolní hranici celoroční prognózy. A analytici jsou opatrní - konsenzus 17 analytiků říká "Hold" s průměrným 12měsíčním cílem kolem $22-23, což je fakticky pod současnou cenou.

Restrukturalizace: 6 000 propouštění a sázka na AI

Na podzim 2025 HP spustilo rozsáhlý restrukturalizační plán. Firma oznámila propouštění až 6 000 zaměstnanců a přesměrování investic do umělé inteligence. Jejich cíl je do konce fiskálního roku 2028 ušetřit miliardu dolarů ročních nákladů.

Za celou transformací stojí sázka na tzv. AI PC - počítače vybavené speciálními čipy pro lokální zpracování AI úloh. CEO Enrique Lores při oznámení výsledků řekl, že firma zaznamenala "momentum v klíčových růstových oblastech včetně AI PC". HP chce být v tomto segmentu lídrem a využít očekávané vlny firemní obnovy IT vybavení, kterou mají nastartovat Windows 11 a přechod na nové platformy.

Zároveň společnost do konce roku 2026 přesouvá výrobu pro severoamerický trh - více než 90 % produktů prodávaných v USA bude vyráběno mimo Čínu. Jde o reakci na obchodní tarify, které HP v předchozích letech stály stovky milionů dolarů.

"Zůstáváme přesvědčeni o naší strategii a soustředíme se na vytváření dlouhodobé hodnoty pro zákazníky a akcionáře."

Enrique Lores, CEO HP Inc., únor 2026

Tiskárny: zisková mašina, která ale pomalu stárne

Segment tisku tvoří jen třetinu tržeb HP, ale je hlavním faktorem ziskovosti - provozní marže přes 19 % je téměř čtyřikrát vyšší než u osobních počítačů. Obchodní model je tady léty prověřený: tiskárny se prodávají s malým ziskem nebo i se ztrátou, skutečné peníze leží v náplních a spotřebním materiálu.

Jenže trend je neúprosný. Digitalizace kancelářského prostředí snižuje objem tisku, a navíc roste podíl kompatibilních náplní třetích stran, které jsou o pulku levnější než originály HP. Firma to ví a postupně se soustředí na komerční a průmyslový tisk s vyšší přidanou hodnotou - tam jsou marže vyšší a zákazníci věrnější.

"HP čelí strukturálnímu poklesu v tiskovém segmentu, ale komerční část byznys modelu je odolnější, než trh oceňuje. Dividendový výnos nad 5 % je atraktivní, pokud společnost udrží free cash flow."

Analytik Wells Fargo

Je to hodnotová past, nebo skutečná příležitost?

Nízké P/E a vysoký dividendový výnos mohou být buď signálem podhodnocení, nebo varováním před dalšími problémy. U HP je to složitější.

Na jedné straně: firma opravdu generuje solidní cash flow, disciplinovaně vrací peníze akcionářům a vstupuje do segmentu AI PC v době, kdy firemní zákazníci teprve začínají s obnovou zastaralých zařízení. Dobrý načasování restrukturalizace by mohlo v horizontu dvou let přinést výrazné zlepšení marží.

Na druhé straně: konsenzus analytiků s cílovou cenou pod aktuální tržní úrovní je vzácný a signalizuje, že "levná" akcie nemusí být automaticky dobrá investice. Tiskový segment nezastaví svůj strukturální pokles, paměťové čipy zdražují a konkurence v PC segmentu je bezohledná.