Največje podjetje na svetu si namerava izposoditi milijarde. Zakaj se Nvidia obrača na upnike?

Nvidia ima na računu več deset milijard dolarjev dobička in ustvarja dobiček hitreje kot skoraj katero koli podjetje v zgodovini. Kljub temu se je po petih letih vrnila na trg obveznic. Vlagatelji so ji v nekaj urah ponudili več kot 85 milijard dolarjev.

Podjetje, ki stoji v samem središču revolucije umetne inteligence, je pravkar naredilo nekaj, česar od njega ni pričakoval skoraj nihče. Nvidia $NVDA je prvič od leta 2021 vstopila na trg podjetniških obveznic in namerava izposoditi vsaj 20 milijard dolarjev. Vendar to ni korak podjetja, ki mora reševati svojo bilanco. Ravno nasprotno.

Izdaja je razdeljena na sedem tranš z zapadlostjo od dveh let do leta 2056. Zadnjič si je Nvidia na podoben način izposodila junija 2021, takrat pa je pridobila le 5 milijard dolarjev. Trenutna ponudba je tako približno štirikrat večja. Reakcija trga je pokazala, kako močno je danes zaupanje vlagateljev v zgodbo umetne inteligence.

Upniki stojijo v vrsti

Povpraševanje po novih obveznicah je naraslo na približno 85 milijard dolarjev, kar je več kot štirikratnik prvotno načrtovanega obsega izdaje. Nvidia je zato ponudbo povečala in namesto prvotnih 20 milijard bi lahko pridobila do 25 milijard dolarjev.

Takšna je situacija, ko se vlagatelji dobesedno pretepajo za možnost, da podjetju posodijo denar. Donos najdaljše tranše se je med vpisom poleg tega znižal za približno četrtino odstotne točke v primerjavi s prvotnim razponom. Nvidia si bo tako na koncu izposodila ceneje, kot je prvotno pričakovala.

Izdajo vodijo tri največje banke z Wall Streeta: Goldman Sachs $GS, J.P. Morgan $JPM in Morgan Stanley $MS. Takšne banke se potegujejo za podobne transakcije prav zato, ker predstavljajo minimalno kreditno tveganje in hkrati ogromno zanimanje vlagateljev.

Nvidia namerava iztržek uporabiti za splošne poslovne namene, vključno z odplačilom in refinanciranjem dela obstoječega dolga.

Tiskovni predstavnik podjetja Nvidia

Denarni stroj, ki si kljub temu izposoja

Nvidia sodi med najbolj dobičkonosna podjetja današnjega časa. V zadnjem poročanem četrtletju je ustvarila 81,6 milijarde dolarjev prihodkov, kar je 85 % več kot v enakem obdobju lani. Operativni denarni tok je dosegel 36,2 milijarde dolarjev in se v primerjavi z enakim obdobjem lani več kot podvojil. Bruto marža pa ostaja na izjemnih 74,9 %.

Zakaj torej takšno podjetje sploh potrebuje posojila?

Denarja na računih podjetja ni toliko, kot bi se lahko zdelo. Konec aprila je imela Nvidia približno 13,2 milijarde dolarjev v gotovini in denarnih ekvivalentih. Za podjetje s tržno vrednostjo več kot 5 bilijonov dolarjev to ni ravno vrtoglava vsota. Velika večina kapitala je namreč vezana v zalogah, vnaprej plačanih proizvodnih zmogljivostih ali se vrača delničarjem prek odkupov lastnih delnic.

Če si podjetje lahko izposodi denar pod ugodnimi pogoji, mu to daje večjo prožnost. Ni ji treba posegati po lastni gotovini, lahko refinancira starejše obveznosti in hkrati ohrani prostor za nadaljnje naložbe. V času, ko se izdatki za umetno inteligenco merijo v stotinah milijard dolarjev, je finančna prožnost dragocenejša kot kdaj koli prej.

AI ni več le o čipih

Nvidia postaja del veliko širšega trenda. Največja tehnološka podjetja dajejo vedeti, da tekma na področju umetne inteligence šele nabira zagon. Skupne naložbe velikih tehnoloških podjetij bi letos lahko presegle 700 milijard dolarjev, medtem ko so se lani gibale okoli 400 milijard.

Alphabet $GOOG pridobiva kapital prek novih izdaj delnic. Amazon $AMZN, Meta $META in Nvidia vse bolj uporabljajo financiranje prek obveznic. Oracle $ORCL in Supermicro $SMCI kombinirata oba pristopa.

Obseg dolga, povezanega z umetno inteligenco, je medtem narasel na več kot 1,2 bilijona dolarjev in postal eden največjih segmentov trga investicijsko ocenjenih podjetniških obveznic. Še pred nekaj leti so tehnološka podjetja večino rasti financirala predvsem iz lastnega denarnega toka.

Ta raven izdaj verjetno ni enkratna, ampak začetek dolgoročnejšega trenda, ki se bo nadaljeval z nadaljnjo rastjo naložb v AI.

Analitiki M&G Investments

Nvidia sama ne gradi ogromnih podatkovnih centrov. Te gradijo njeni kupci. Uradni namen izdaje so običajne potrebe podjetja in refinanciranje dolga. Kljub temu vlagatelji to transakcijo dojemajo kot še en dokaz, da se era umetne inteligence vse bolj spreminja tudi v ero poceni kapitala.

Kaj se spreminja

Dolga leta je veljalo preprosto pravilo. Zmaga tisti, ki ima najboljšo tehnologijo. To še vedno velja, a danes to ni več dovolj.

Poleg tehnološke premoči postaja odločilna tudi sposobnost financiranja ogromnih naložb, ki jih zahteva umetna inteligenca. Računalniška infrastruktura, podatkovni centri, energetika in proizvodnja čipov stanejo na stotine milijard dolarjev, njihovo financiranje pa postaja enako pomembno kot sam tehnološki prednost.

Vlagatelji v obveznice danes stavijo na to, da bo Nvidia imela dovolj denarja za odplačevanje obresti in glavnice še dolga desetletja. Pri trenutni hitrosti rasti o tem skoraj nihče ne dvomi.

Zaenkrat trg nima nobenih dvomov. Povpraševanje po obveznicah je večkrat preseglo ponudbo, delnice Nvidie pa so se po objavi izdaje okrepile. Dejstvo, da se je najbolj vredno podjetje na svetu obrnilo na upnike, je kljub temu simbol nove dobe. Umetna inteligenca že zdavnaj ni več le tehnološki tekmovalni boj. Postaja tudi tekmovalni boj za kapital, ki ga lahko financira.